石油和天然气行业的现状与前景

行业概览

油价下跌让石油和天然气行业继续面临着严峻的挑战。这 意味着行业内的变革势在必行。致同的石油与天然气团队 对油气行业高级管理人员进行了一项调查，就目前的市场 环境及其对他们公司与个人的影响征询了他们的意见和想 法。在下面的报告中，我们将分享此次调查结果并对油气 行业未来的发展趋势进行讨论。

根据最新的调查与讨论结果，报告的关键信息包括：

• 对于未来价格趋势和价格水平的不同意见

• 价格波动可能会持续数年

• 合同重新谈判和降价仍将继续

• 钻井活动和地质勘探业务显著减少

• 更难获得基于项目储备贷款

• 可能有新的投资者涌入行业

• 不可避免的整合、重组，以及某些情况下的破产

• 现金为王——低价造就巨大机遇

我们调查的第一个问题就是询问2015年持续下跌的油价对调查者的业务带来了怎样的影响。其中，超过42%的受访表示，他们的一些战略计划因此搁浅。致同全球油气行业团队负责人琳达比尔（Linda Beal）表示，虽然在短期内，静观其变的做法是可以理解的；但长期看来，这并不具备可持续性，甚至称不上是一个选择。只有那些快速行动，应对挑战并抓住机遇的人才可能成为最后的赢家。

2015年，持续下跌的油价对行业的影响有哪些？

预测不可预测

预测未来的石油价格通常是很困难的，在当前的环境下更 是如此。我们的调查发现，受访人不仅对长期的油价水平持有不同看法，甚至对价格趋势也意见相左。其中，一半的受访人将低价视为短期现象。他们认为，随着市场的供给水平逐渐降低，油价将会随之回升。

我们的调查结果还显示，现有的生产商在评估2015年底的 油价水平时并不像之前的受访者那样乐观。在负责石油初期开发的受访者中，有63%的人认为年底时油价将介于每桶55到65美元之间，而生产商中只有46%的人作出了这样的估计。

在论及对未来的油价展望时，石油初期开发公司中有85%的受访者认为，到2016年底，油价水平将反弹至每桶56至100美元之间，而现有的生产商中，只有66%的人持有这样的看法。

这样的调查结果也许反映了部分行业探险家的乐观天性，然而，通常生产商才是最接近市场的人。

是什么在驱动定价？ 从广义上来说，这个问题的答案显然是供给和需求。然而，尽管油价下跌了50%，根据接受我们调查的一位受访人所述，石油需求的下跌幅度并没有达到相同的程度。国际清算银行指出，石油产量与之前的预期相近，而需求与预期相比也只是略低。因此，油价的大幅下跌与贸易和资金流动至少存在着部分关联，而非全然由供给与需求的变化所造成。世界银行在2015年一月给出的年度石油均价预计为每桶53美元，2016年的石油均价预计为每桶57美元，即石油价格将持续维持在较低水平。如此看来，近几年相对稳定、波动性低的高昂石油价格将暂且成为历史了。

然而，仍然有人预测油价会迎来强势反弹，他们认为：当前的情况对于石油公司来说是不能接受的，因此它们将会付诸行动，以改变油价长期低迷的走势。

展望未来 我们都知道，未来是不可预测的。如果我们在去年做这项调查，受访人中谁会预测到今年的油价会跌破每桶60美元呢？预测行业的未来趋势并不是精确的科学。影响定价趋 势的一个重要因素在于石油储量，它是金融衍生品的实体等价物。石油储量对于供给与需求有着直接影响，并显著地影响着交易。

当人们预测近期油价会有显著上涨时，人们会选择提前购买、存储，并在价格上涨后高价卖出。存储能力越强、成本越低，则存储率越倾向于提高，从而对石油价格波动性的平抑性越强。尽管中国和印度正利用石油低价的机遇推动石油战略储备建设，但由于有限的进一步存储能力，这种做法对油价的平抑作用也即将宣告结束。

致同美国石油与天然气行业负责人凯文施罗德说，在美国，油价的低迷促使石油和天然气行业已经开始为油价继续停滞不前做出准备。美国石油生产商大幅度减少了2015年的资本开支预算。这意味着钻井量会降低，同时运作的 生产井数量也会减少以保持流动性。这些行为事实上也影响了美国的页岩油气生产商，虽然他们会继续保持钻井，但工作重心将被转移到优化开发钻井上。多数情况下，由于油价持续低迷，石油商们都选择将探井项目从钻井日程与资本预算中删除。

理论上来说，如果需求上升，同时供应也在短期内减少，价格将会升高。不幸的是，贸易与从众行为的影响意味着这一规律并不能得到保证。

供应链所受影响

紧迫问题 已有明确证据表明，油价降低使得供应链在各方面都受到了冲击。一些公司正单方面地全面裁减供应商，不论曾经 签署了怎样的合同，这些公司都要求减少石油供给。

受访者在被问到是否认为当前的市场条件会对他们的供应 链造成问题时，42% 的受访人认为供应链内有可能发生并 购，然而五分之一左右的受访人认为他们的供应链会有问题。

油价低迷为供应链带来的压力也波及了钻井平台和地质勘 探船等石油开采设备行业，这些设备的用量均显著降低。伍德麦肯兹公司（WoodMackenzie）1的最新分析表明，2015年由于受到承包商收益率的影响，高规格水平钻井平台的日产量将下跌30%。在美国，活跃的钻井平台数在连续十四周内直线下降，跌至五年内最低水平。此前，在2014年十月，活跃的钻井平台数量曾达到1600之多，而如今，这个数值已下降了700多。

不仅如此，钻井平台数量的减少将导致美国石油产量的降低，预计这一结果将在 2015 年的第三季度发生。在既没有新的油井投入运行，对现有油井的维修作业又同时减少的 情况下，石油产量将自然衰减。

即便油价完全反弹，供应商的价格也不太可能轻易回到之前的水平。这意味着，在供应链中，大家将更关注于石油开采的操作效率以及更高的灵活性，这使得石油商更倾向选择租赁而非购买设备。

合同违约与重新谈判 不管是因为公司运营失败、缺乏资金或是没能抓住机遇，总而言之，针对合同的重新谈判已经起步了。很多公司都直接要求降价，不论这是否属于合同条款的一部分。每当合同条约显著偏离了市场效益，公司就具备了撕毁合同的动机。现在的情况正是如此。其他影响或许要更长时间才得以凸显，这取决于政府是否会因为石油产量未达到合同条款中产量分成协议的最低产量要求而终止合同。短期内这不太可能发生，主要由于很难寻找替代者（毕竟聊胜于无），不过长期而言，终止合约对于政府来说可能是更有利的。

不同的合同模式

伍德报告（Wood Report）2 给出北海的一条建议是：加大基础设施的共享力度。虽然这的确适用于北海地区，但问题在于不同的工作方法是否还能适用于该辖区外的其他开发区，例如墨西哥油田的高级开发区。这需要一些修通工作，但却也能为那些愿意采用新的商业模式的公司带来新的机会。

整合供应商 收入降低与融资难度提高可能导致越来越多的公司无力清偿债务，或被要求进行重组。其中一些情况已经发生了。我们调查发现，比例相对较低（8%）的受访者认为他们的供应商将破产，另有42%的受访者希望供应商之间能进行合并。我们可以看到，对于油田作业公司而言，短期的前景还不算太糟，毕竟手头的工作还亟待完成，但厄运很有可能在 2015年下半年来临。如果因为油价波动性增加、价格继续走低、融资难度提高等因素造成勘探与生产公司仍不能接到更多油田作业的订单，那将对整条供应链带来不可避免的挤压。静观其变并不是合理的选择。

这样的影响并不只局限于石油行业。银行、建筑公司、酒店、房地产开发、餐饮业、航空公司和汽车经销商都将是受到冲击的诸多领域的一部分。在阿伯丁，当地经济就受到了冲击，当地酒店入住率和新型车辆销售额都明显下降。

未来展望 无论油价是否反弹，供应链的企业并购活动是否顺利，合同预计都不会回复到先期水准。在这样的前景下，公司需要灵活致胜。高管需要慎重做出决定，增强旗下劳动力的灵活性，使之能够随时扩大或缩小规模，并在国际范围内更有机动性。这种灵活性保证劳动力能够向拥有机遇的地区移动，这将是驱动成功的关键因素，并会促进进一步的市场整合。

融资渠道

融资难度提高 无论持有的是债券还是股票，行业内的许多投资人都对油价的波动性有了更明确的认识。即便是很多已在石油行业摸爬滚打了许多年的老人都早已经忘了这样的事实。例如权利金融资一类新的筹资结构在不断诞生，依然有明确的证据表明，市场的融资难度在不断提高。对公司估值的价格方案讨论也愈演愈烈。融资困难并不只是勘探与生产公司所遇到的问题，油田作业服务公司、设备供应商以及行业相关集团的融资难度都大大提高了。

生产商也在积极管理他们的财务状况，很多人对2008年行业低迷时期的挑战仍然记忆犹新。很多公司面临着即将到来的信贷设施的贷款额度（即根据融资方的石油和天然气储备价值的估计）的重定义，而贷款额度定义通常是一年估计两次。这意味着，那些曾经有着健康贷款边际的公司将突然陷入非常困难的境地，银行也面临着更大的风险。实力更雄厚的企业能更好地管理他们的债务结构，解除一些财务契约，或者融资额度并没有达到需要在贷款基数下调时偿还本金的级别。许多公司也和银行就债务问题重新进行谈判，以免除相关条款。

但这并不意味着所有贷款支持都已停止。一些贷款项目仍将继续。例如，依兰石油和天然气公司在2015年一月向渣打银行贷款7500万美元。但这的确意味着：预期的可用融资来源会减少一些违约情况将出现，行业将进行更严格地管理。而这些都将推动整合、重组，甚至破产。

新的投资者 诸多不同的发展趋势均另我们看到未来将有更多的发展机会，特别是以下方面 :

1. 价格差异带来的影响是，等一些先前由于预想的高价而伫足于石油行业投资边缘的投资者，如操持私募基金和主权财富基金，现在均开始进入行业寻求机会。油价下降以及相关业务贬值意味着当前有机可寻。问题在于，卖家是否愿意接受这些低价。西班牙经济衰退的经验表明这需要时间——只有在较长的一段时间后，卖家才愿意接受更低的交易价格。

2. 来自中国的持续投资尤其普遍，不过来自其他国家，例如韩国、尼日利亚等国的投资也在增加。

未来展望 -现金为王对于那些持有大量现金的公司来说，现在的环境为他们提供了绝佳的获利机会。我们看到市场潜在交易机会的增加——42%的受访人认为石油和天然气供应链会掀起进一步的并购浪潮。我们将整合视为好事。石油业需要整合来为公司的当前的投资组合增加灵活性与多样性。

对于那些有着强烈融资需求的公司而言，目前市场上有新的筹资结构可供选择（例如权益融资），并支持公司进行融资。权益融资提高了集团融资的安全性，不过需要分享所获收益，如在某一领域中获得的益处。

监管力度

融资难度提高 行业内短期价格问题会诱使人们忽视其他问题，例如贿赂、腐败，以及正确的公司管理是否到位。石油商与供应商、资本伙伴以及国家政府机构部门之间错综复杂的合同关系让石油行业面临着特殊的监管机制。石油行业内，已经有过多次针对违规行为的严厉处罚。我们询问了受访者关于欺诈和腐败行为的看法，尤其在行业还将继续在欺诈和腐败行为高发的地区发展的情况下。

32%的受访者认为不会发生更多的欺诈和腐败行为，但认为会出现新的违规行为。超过四分之一的受访者认为各国政府会加强执法力度、积极采取行动。随着一些国家扩大立法范围，加强对现有法规的执法力度（例如英国的反贿赂法），石油领域的公司需要对它们的反贿赂、反腐败系统与控制机制按国别进行彻底审查与风险评估。

大到巴西国家石油公司，小至英国 Afren 能源公司，这些例子都告诉我们，任何欺诈问题都会造成极大的市场严重影响。穆迪投资评级机构评估显示，巴西国家石油公司的信用评级已经大幅削减至垃圾级别，而自2014年三月起， Afren公司的股票价格已经下降了约90%。

认为反腐进程还像过去那样主要由美国和欧盟来负责推动的想法是错误的。最近，来自各国政府的压力都在增大，例如中国在加大反腐力度、巴西也推行了新的法律（巴西国家石油公司事件无疑增强了政府的反腐决心）。我们预计这种趋势还将继续，进一步增加行业的复杂性和监管负担。

停产 混杂在诸多麻烦中的还有一个棘手问题——停产的油田数量正与日俱增。

过去，这一问题并不在行业预测的范围之内；而今随着油价走低，越来越多的油田面临停产。北海地区的一个关键问题便是油田停产导致的多米诺效应。主要油田的停产将对那些依赖于相关基础设施的油田产生巨大的连锁反应。

未来展望

经济合作与发展组织（OECD）在其2014年十月的经合组织海外贿赂报告中强调，采掘业是贿赂情况最为严重的行业。对行业透明性的持续推动以及例如巴西国家石油公司和英国Afren能源公司的案例均有助于这些地区的执法建设。我们司法服务团队的能源专家科林约翰逊表示，虽然在经济低迷期，这看起来像是不必要的开支，但是公司忽视它是有风险的，巴西国家石油公司的困境正说明了这点。